I mars 1992 gikk jeg for første gang inn i en handelssal, hos en aksjemegler i Milano.
Jeg var 24 år. Jeg laget kaffe, tok kopier og sendte fakser. Tittelen min var junior — en elegant måte å si at jeg ikke kunne gjøre noe. Jeg kunne se, men ikke røre.
Etter seks måneders opplæring, 1. september, fikk jeg mitt eget skrivebord og en første prisliste for å sende ordre. «Dette er stille år uansett», fortalte min overordnede meg.
Nøyaktig femten dager senere lanserte Soros og hans medarbeidere det spekulative angrepet på liraen og pundet som tvang begge valutaer og deres land ut av EMS. Det var Svart onsdag.
Jeg husker at ingen sov på kontoret i 48 timer, og at jeg hadde følelsen av å stå i en maurtue som noen hadde helt kokende olje over.
Da ting roet seg fredag kveld, gikk jeg hjem, kastet meg på sengen og lovet meg selv at jeg ikke ville gå tilbake mandag.
Jeg brøt løftet.
Siden da har jeg levd gjennom, fra handelsgulvet, den italienske krisen i 1994 og den russiske gjeldsmisligholdet som førte til LTCM-kollapsen i august/september 1998.
Jeg var foran skjermene 11. september 2001, akkurat som 16. september 2008, da markedene gjenåpnet etter at Lehman Brothers begjærte seg konkurs.
Jeg var vitne til toppen av PIIGS-gjeldskrisen i 2011, den greske krisen, og de senere år markedene under Brexit og Covid.
Noen ganger befant jeg meg på riktig side av markedet — i 2008 og 2020, for eksempel — og tjente mye og lærte lite.
Andre ganger, som i 2011, befant jeg meg mellom flodhesten og elven, betalte prisen tungt men lærte noe.
Jeg jobbet for meglere, banker og fond.
I mange år har jeg valgt å handle bare for egen regning.
Etter mer enn 30 år i markedene kan jeg si at jeg har sett nesten alle mine reisefeller dø profesjonelt.
Nesten alle var mer talentfulle enn meg, uten falsk beskjedenhet.
Hver enkelt av dem betalte prisen for å anta å vite mer enn markedet, for å møte det som en likeverdig.
Det skjedde med meg også. Jeg var rett og slett heldigere.
Det jeg har forstått er at markedet må møtes slik Odyssevs møtte Polyfemos — vel vitende om at det er sterkere, større og mer ondt. Og vi er Ingen. Det er der dette brevets navn kommer fra.
Jeg deler aktiviteten min i to nivåer:
- Strategisk → mellom- til langsiktige posisjoner
- Taktisk → volatilitetsstyring gjennom opsjoner
I started as a technical analyst, moving quickly to fundamental analysis.
I mars 2004 støtte jeg, nesten ved et tilfelle, på skikkelsen Nikolai Dmitrievitsj Kondratiev.
I was almost immediately fascinated by his cycle theory — above all by the fact that this Russian economist developed it nearly a century ago without any technological tools. He did it on the strength of his extraordinary genius alone.
Studying long-term data across different economies — prices, interest rates, production, trade — he noticed something remarkable: the capitalist economy does not move chaotically, but appears to oscillate in very long cycles, each lasting 40 to 60 years.
Slik ble K-bølgen til. Den deles i fire bølger, hver med varighet mellom 12 og 18 år:
| Sesong | Egenskaper |
|---|---|
| Spring | Ny teknologi, ekspansjon, optimisme, prisvekst og investeringer. |
| Summer now | Veksten når toppen, inflasjonen stiger, markedene er euforiske, men ubalanser begynner å dukke opp. |
| Autumn | Tilsynelatende velstående men allerede skjør: spekulativ finans blåser seg opp, kreditt sprer seg, realøkonomien bremser. |
| Winter | Krisen bryter ut. Deflasjon, resesjon, gjeldsrestrukturering, konkurser. Den «store nullstillingen». |
In October 2022, in my view, the transition from Spring to Summer of the current cycle began — information technology, the internet, biotechnology, AI.
The subsequent behaviour of markets — equities and metals at highs, commodities accelerating, latent inflation, weak bonds — confirms, for me, the seasonal transition fairly clearly.
Since this is a theory and not an exact science, opinion is divided: the majority of Kondratiev scholars place the cycle in Spring.
I disagree. In my view we are in Summer. But then, I am not a scholar.
Alongside the cyclical reading I use several indicators I have developed personally:
- proprietary volume-scanning software
- two oscillators that signal overextension
In short: the waves tell me where I am. Overextension tells me when to be alert. Volume tells me when to act.
If gold — typically strong in the Summer phase — falls into oversold territory with exhausting volume, I buy. If the T-Bond — structurally weak in the same phase — falls, I do not buy, even if oversold.
Kontekst kommer før signal.
The tactical approach has a different objective: to generate a regular stream of returns.
I do this through options strategies on North American futures and commodities, built around a core idea: not predicting direction, but managing the behaviour of volatility.
I operate predominantly as a seller on monthly expirations, building structures that benefit from non-excessively directional markets with volatility progressively contracting.
The logic is not to maximise profit, but to maintain risk control and adapt the position to context.
Operational choices are updated and detailed in a separate weekly letter — more technical, and necessarily accompanied by charts.
«Nobody is my name — Nobody they call me, father and mother and all my comrades»— Homer, Odyssey, IX